進入傳統旺季 擇優布局
元大卓越基金經理人 王婯勳
美國 6月 ISM 指數優於預期更是連續22個月呈現擴張態勢，但中美貿易迄今仍未突破僵局，美方雖已針對中國340億美元品項課徵25%關稅，但2000億美元清單最快應待4Q才可能課徵，且10%稅率的影響性相對低，即使課徵對於全球GDP影響僅0.2-0.4%；雖然在美國選舉將屆，川普的挑釁或將延續，但就美國今年升息四碼應無變數，歐洲在18年中前不會升息，日本更沒有計劃，且中國近來又進一步寬鬆，雖然OECD領先指標連續五個月下彎，但目前在內需、投資與政府支出仍持續下，並非衰退的景象，雖然Dow Jones仍未回到1月高位，但Nasdaq指數7/25仍創新高，顯示經濟成長動能仍無虞，惟波動加劇。
台灣半導體龍頭公司7/19法說會雖下修2018年營收成長高個位數，不過隱含Q4營收仍將成長10%以上，並預期未來幾年營收將維持5~10%年成長幅度，顯示半導體可於4Q重拾成長動能，且台積電在7nm/7+nm製程領先優勢，並囊括包括AP、GPU、CPU與AI等市場，預期將可帶動18H2~2019年營運進入另一個成長循環，將反應目前電子業需求的動能回升。
而物聯網與雲端服務的應用需求為新一代消費模式興起所致，自14-19年的網路流量複合成長即達57%，所對應的data center服務亦推升相關switch的需求，此市場在未來三年仍將呈現近五成成長，尤其近年來隨著汽車電子需求多元及智慧化汽車發展，每台車輛所需電子品大幅提升，依據IC Insights報告預測，自2021年全球電子系統產品市場自2016-2021年的年複合成長率為3.5%，且半導體終端應用中以車用電子產品CAGR5.4%成長最快；亦因此，在車用電子與Smart phone相繼開發高端應用下，MLCC需求隨之成長，加以日韓業者轉往車用等高階開發與產能投資下，雖在價格持續上漲，但由於占成本比重不大下，下游並未全面性的進行設計改版，故一般型MLCC產品短缺恐仍無法填補，預期產業供需吃緊態勢將持續至2019年；而車用二極體業者亦因近年歐、美、日廠商在考量價格下跌及面臨亞洲同業成本競爭下，已關閉或外包產能，在車用電子需求大增的同時，亦使國內業者受惠相關訂單的成長。
在傳產股方面，雖然川普退出巴黎與伊朗協議，以及要求OPEC增產，但在美國用油管線供給仍不足，全球可增投放量有限以及全球經濟成長致使需求增加下，原油供需仍相對偏緊，預估3Q油價雖可能小幅回檔，4Q再因用油旺季需求再拉高，且原油仍不脫政經干擾因素，估計Brent仍應在75美元正負10%震盪，且油價上漲亦帶動其他燃料成本，在煤價上漲以及產能調控之際，水泥報價今年呈窄幅整理，然報價已高，即使8月下旬進入旺季之後的漲幅或將受限，但全年業績動能已較17年大幅成長。
雖說中美貿易不致進入更深層的非理性競賽，但雙方對談未結束前仍有其不確定性，回到投資的本質來看，全球經濟有震盪但經濟數據並未見進一步衰退，故以下半年產業趨勢來看，電子產業已進入旺季，其中iPhone雖有遞延，但下半年出貨無虞，業者將可受惠旺季僅半導體、PCB、鏡頭等幅度有別，但中長線則是AI、5G、wafer與車用電子等領域，非電方面則因2Q油價大漲，恐需待3Q末才有進一步推升需求與油價的空間，而水泥與成衣等則受惠於結構與庫存調整下於3Q中下期將帶來旺季需求；現階段建議維持成長與防守性產業均衡配置，並以下半年產業趨勢轉佳與成長動能之企業擇優布局。