美國通膨年增率將逐步下降，聯準會加息步調可望放緩

2022年美國經歷了40年以來最高的通膨，而這主要因素有：1)新冠疫情對供應鏈、勞動力帶來衝擊，導致供給端緊缺；2)俄烏戰爭抑制了兩個糧食出口大國，帶來全球糧價的上漲；3)美國政府推出多項財政刺激政策，帶動整體市場需求提升。而通膨的升溫也驅使聯準會進行數次的大幅度加息。

展望未來，通膨年增率可望在2023年緩步下降，主要受惠於供應鏈瓶頸的改善、消費需求的放緩(例如家電、家具、二手車等商品價格已經看到回落跡象)，此外佔CPI比重超過三成的房租可望在2023第二季開始見頂。目前市場預期2022年聯準會將升息17碼，並於2023年第一季升息2碼後，結束本輪的升息，並可望在2023年第四季降息1碼。而財政政策部分，美國政府推出的鼓勵清潔能源、晶片法案也可望帶動投資並引導製造業回流美國。

歐洲能源問題有所緩解，但仍須關注俄烏戰爭進展

2022年俄烏戰爭爆發，歐洲是主要被影響的地區，主要由於俄羅斯輸送到歐洲的天然氣管線停止，所引發的能源價格飆漲，導致歐洲地區通膨數據大幅攀升，這不僅加大歐洲企業以及家戶的能源成本壓力，也驅使歐洲央行必須迅速加息來壓低通膨數據。

不過，近期歐洲天然氣短缺的影響已逐漸降低，這主要受惠於美國LNG的進口量大幅攀升，疊加歐洲各國對天然氣需求量下降等因素，帶動歐盟天然氣儲存量已高於過去五年的平均水準(且差距還在持續提升)，這也使得歐元區的通膨年增率在2022/11月開始看到觸頂的跡象，這可望帶動歐洲央行未來升息步伐放緩。

目前市場預期，2022年歐洲央行升息10碼，2023年再升息3~4碼。此外，筆者也觀察到11月的製造業PMI數字為47.1(上個月為46.4)，為今年1月以來的首次月增，隱含了歐洲在供應鏈以及能源問題逐步正常化下，製造業狀況有所回升。目前歐洲存在的最大不確定性因素仍是在俄烏戰爭的進展，未來仍需持續關心戰事是否升級。

中國逐漸放開疫情管控，經濟可望復甦

中國2022年持續受到新冠疫情影響經濟動能，下半年特別是在10~11月疫情擴散下，各大城市陸續採取的封控措施，影響了經濟復甦的動能。

展望未來，中國經濟主要觀察重點是：1)疫情管控措施，在中國國務院發布優化疫情防控措施的通知，以及各地政府於12月開始陸續解除各項限制下，筆者認為2023年疫情對經濟的影響將逐步減弱；2)財政政策，預期政策將會持續支持新興產業發展、支持房地產行業竣工，支持受疫情影響及低收入人群(發放補助)，進一步提升投資及消費動能；3)貨幣政策，2022年以來M2增速持續加速，截至10月已經達到了11.8%(相對於年初的9.8%)。綜合以上，預期中國2023年經濟增長率可望由2022年的3.3%加速到5.0%。

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