從今年10月開始，全球股市出現了劇烈的波動修正，預期到明年上半年為止，市場恐怕將持續反應景氣的高基期以及企業業績不如預期的降評，疊加貿易戰的不確定性，市場波動恐怕會加劇，投資人應該留意波動風險。展望2019年，景氣到底應該如何看待? 投資亮點如何尋找?

全球景氣走緩，趨勢投資看俏

大體上對明年全球景氣的看法以及投資建議，估計明年上半年還是依循目前全球景氣走緩的主軸做發展。第一，大多數國家進入高基期，今年第四季到明年第一、第二季還是有很多國家屬於高基期；第二個原因就是主要國家貨幣政策應該都確立偏緊的狀態；第三，美國因為減稅的關係，所以今年大部份國家景氣走緩它並沒有追隨，但隨著明年減稅效應慢慢遞減，它也會加入這個部份。所以會有一個著陸的現象，我們認為不至於硬著陸，應該是屬於軟著陸。而展望未來，我們還是關心上方風險，要看全球景氣在物價這部份的控制力如何，下方風險還是看中美貿易戰對全球供應鏈的衝擊以及新興市場國家的抵抗能力。整體來講，上下風險應該是互相制衡的可能性大，所以各地方還是可以保持比較溫和的成長動能。景氣來講，不至於產生集體衰退的現象，這是2019年可以期待的。在投資建議上面，我們認為大家保持整體部位，股債儘量平衡，波動度上半年可以著墨於低波動，下半年再來尋求比較風險性、高動能的標的，趨勢的部份大家可以從上半年就可以著墨，包括人工智慧、機器人、自動化，屬於未來性的趨勢比較不受景氣影響，這也是大家可以尋找的標的。

國際政治干擾頻傳，經濟成長動能受矚目

2019年比較值得注意的是目前大家都比較熱門的探討，就是關於貿易戰的部份，尤其是大家對全球經濟展望可以觀察到越來越屬於非經濟的事物，包括國際政治上的變化、國際秩序、經貿秩序，由政治力的干預之下就慢慢產生一些變化。至於最近油價大幅的拉回，也跟美國總統川普對油價的評價有關，認為油價應該要下來，類似這樣的層出不窮。

不過，從今年全球股市判斷，其實從二月的股災到十月的集體拉回可以看到大家關心的還是全球景氣以及主要國家公債殖利率往上升的訊號很明確，反而貿易戰、歐洲和英國脫歐事件來回的談判比較沒有扣合整個盤勢的節奏。大部份金融市場的行情仍然觀察著第一：物價的發展；第二：成長的動能。對於國際經貿秩序的東西，大家可能把它當成波動的來源，但不見得它足以來扭動整個趨勢，這是我們觀察到的。第二個問題是關於全球有沒有可能爆發金融的風險，我們看看主要的包括國際貨幣基金所發佈全球金融的穩定報告來看，全世界金融槓桿都還在比較安全的係數以內，所以爆發金融整體系統性的風暴是比較偏低，可能還是經濟實體成長動能還是要留意的主軸。

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