2020機會與風險並存 目標風險配置 控風險 穩中求勝

新的一年展開，回顧2019年全球金融市場表現，上半年在美中貿易摩擦急遽升溫、英國脫歐舉棋不定、市場對經濟前景感到憂慮等因素影響下，金融市場表現波動，不過隨著全球主要央行先後重拾寬鬆貨幣政策，如降息、重啟購債計畫等等，以支撐經濟表現，同時為市場挹注充沛資金，另一方面，美中重啟貿易協商，並將簽署第一階段貿易協議，英國大選由保守黨取得多數席位，有望使脫歐進展更為順利，在上述條件的帶動下，加上經濟表現距離衰退仍遠，提振市場投資信心，也激勵風險性資產走揚，2019年呈現股債齊揚格局，股市方面主要股市除馬來西亞外都繳出正報酬佳績，包括俄羅斯、美國、中國、台灣、法國、巴西等地更有超過兩成、甚至是三成以上的漲幅，債市方面則以新興債和高收債表現最佳。

從經濟面來看，儘管OECD下修了2019、2020年兩年經濟成長預估，但領先指標已有逐步觸底跡象，下滑幅度正逐步收斂，加上各區域經濟驚奇指數均表現穩定，意味著經濟數據表現多符合預期，全球景氣觸底訊號逐漸浮現。若以較近期的Markit全球製造業採購經理人指數來看，該指標重返榮枯線50以上，分項來看包括生產和新訂單皆有所回升，此外，由國際航空運輸協會的航空貨運載量因子和全球製造業PMI的新出口訂單組成部分均表明，全球貿易活動收縮情況可望在未來幾個月內轉為穩定，同時在低基期的效應下，全球貿易活動有望出現年增速回升的情況。

在美中議題方面，雙方就第一階段貿易達成共識，內容包括美方降低對中國商品的部分關稅，以換取中方增購美國農產品等商品、中國承諾更好的保護美國的智慧財產權、美方暫緩原定在去年12月中生效之對中國商品徵收關稅的計畫等等，不僅避免了最差情境發生，也帶動市場風險情緒回溫。因此整體而言，在景氣有望復甦、各國積極實施貨幣、財政政策、美中貿易情勢和緩之下，仍有望支撐風險性資產表現，惟操作上仍須留意美中第二階段協商進展、地緣政治事件、美國總統大選、股市評價面偏高等變數，因此在風險與機會並存之下，建議投資人可將目標風險組合基金作為核心配置，在承擔合理風險水準的前提下，透過專業投資團隊篩選合適的投資標的，不僅能夠有效的分散風險，也能透過組合基金多元配置的方式，掌握不同資產的投資契機。

在資產配置方面，現階段市場氣氛呈現中性偏多，風險性資產續航可期，股市方面，成熟股仍以美股最為看好，主因其各項經濟數據仍穩健，加上庫存修正已接近尾聲，後續可望見到新訂單與產出增加，企業獲利益有望改善，且未見流動性緊縮壓力，因此表現仍可期待，其他股市方面，預期2020年全數國家央行仍將維持目前基準利率不變或仍有降息空間，同時中國、南韓、印度等新興市場也持續加強財政政策力道，有望進一步提振股市表現，且若美元進一步走弱，對新興市場資產而言也更為有利，再者，低利環境下有助維持美股評價於高檔水準，評價相對較低的歐股、日股、新興股亦有望同時受惠於評價面的提升。

債市方面，公債利率下行空間料有限，配置以息收策略為主，建議槓鈴式配置於高收益債、新興債以及投資級債。在高收益債方面，違約率持穩且違約風險未見升高，信用利差穩定，息收仍具優勢；新興債在美中貿易戰趨緩，加上市場預估發行供給量將較2019年，且多數新興國家財政狀況持續改善，就評價面來看，新興債之收益率和利差的相對投資價值佳，因此綜合上述因素，看好新興債仍具配置價值。投資級債儘管息收水準未如高收債和新興債，但仍優於公債，且其較佳的債信品質有助發揮風險分散的效果。

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