高檔震盪格局中 尋找回檔買點
野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)
近期全球股市持續高檔震盪態勢，經濟數據顯示復甦動能強勁，企業獲利有亮麗表現，通膨數字也趨緩，但市場仍不乏雜音，包括Delta變種病毒快速擴散、歐美病例數再度攀升，以及聯準會可能將於月底的Jackson Hole年會提出縮減購債時程等，上週美國10年期公債殖利率由低點大幅反彈至1.3%以上。不過，這些雜音主要是心理面的影響，只要經濟維持復甦步調，企業獲利持續成長，良好的基本面將提供股市下檔支撐，債市亦持續看好具備高殖利率優勢的高收益債與新興市場債。
在全球股市中，美股表現不僅動見觀瞻，前景也相對看好。以美股財報而言，標普500指數中約87.4%的企業財報優於預期，市場預估第二季企業獲利將成長93.1%，能源產業以外的成長率為77.7%。此外，就業數據部分則展現強勁復甦氣勢，7月非農新增就業逾94 萬人，失業率降至5.4%，創下疫情爆發以來新低，顯現出勞動市場的復甦。上週所公布的7 月 CPI年成長5.4%，月增率為0.5%，較前一個月的0.9%放緩，顯示美國通膨似有觸頂跡象。
整體而言，目前美國就業人口仍低於完全就業水準約570 萬人，勞動參與率仍低於疫情前的63.3%，加上近期Delta 變種病毒感染數上升擔憂與通膨趨緩，因此預期聯準會不敢躁進，寬鬆環境不會輕易收緊。而勞動市場強勁數據顯示未來消費支出與消費者信心將持續改善，支撐景氣復甦預期，因此，持續看好股市以及信用債券等風險性資產的投資潛力；投資策略仍建議採取逢低加碼、不追高的方式，以降低短線波動的影響。
近期陸股因政策性因素出現大幅震盪，由於教育雙減政策實際內容影響過於巨大，勢必會造成投資人，尤其是外資的恐慌。課後輔導行業過去有著高速且持續的成長、良好的管理階層，以及穩定的需求穩定，故一直是外資的長期持股，因此這起事件即使不直接影響其他公司，也意味著中國政策風險急速升高，部分外資可能會減少相關之曝險部位。另外，未上市的陸企往美國IPO的機率會更加降低。過去幾個月本來預期IPO 的公司已陸續撤回申請，以數據安全的審查來說，香港無疑是更好的選擇地點，已經上市的優質公司加速回中國或香港上市，也是大勢所趨。
債市方面，目前美國公債殖利率相較經濟成長率處於偏低水位，若聯準會認為經濟復甦接近目標進而宣布縮減購債計畫，則投資級債壓力將增加，相對看好體質增強的金融債。至於高收益債，目前信用利差仍具備吸引力，且近期違約率持續降低，加上經濟狀況改善將有利高收益債表現，其中信評具調升契機的墜落天使高收益債，債券價格具上漲機會，後續表現更值得關注。