2022年開年以來，全球股市年初遭遇通膨議題，FED可能提前加快腳步升息緊縮資金而下跌，二月份俄烏戰爭危機浮現，市場過於低估此影響而出現大幅度修正的局面，綜觀全球股市今年迄今表現 (截至3/16日)普遍出現相當幅度的修正。MSCI 全球指數今年表現下跌 9.49%，美國S&P 500下跌8.57%，歐洲600指數下跌8.07%，與台灣科技類股較為相關的NASDAQ 指數下跌 14.12%，費城半導體也下跌 15.36%。台灣加權指數也受到波及下跌7.01%，其中表彰中小型股的櫃買指數更下跌 14.05%。

時序即將進入第二季，我們認為在第一季全球股市出現修正後，第二季有機會出現反彈契機。其中FED 升息態度及縮表時程，以及俄烏戰爭後續發展為主要觀察焦點。

1. FED 於 3/16升息一碼，符合市場預期。未來的縮表時程則是影響股市重點，其可能為壓力來源，將在四月中較為明朗。FED 主席鮑爾3/16指出五月份的FOMC會議將正式宣布展開梭表，象徵2020年初因為疫情為期兩年的寬鬆貨幣政策結束。全球股市在2020年第一季因為疫情出現低點後，FED 及全球主要央行的寬鬆貨幣政策為市場注入資金而帶動上漲，此次縮表抽出市場資金自然產生壓力。需觀察4/6左右公布的 FOMC 會議記錄中FED官員有關縮表的討論。

2. 俄烏戰爭影響使不確定性大增，資金退場觀望意願增加。 2/24俄國出乎預期進攻烏克蘭，產生全球性系統風險導致股市下跌，其中俄羅斯市場更可以”閃崩”來形容，莫斯科交易斯並自二月底關閉迄今，也引發出流動性風險問題。俄羅斯的出征已經出乎所料，戰事膠著至今也非市場樂見，而由於俄羅斯為全球原物料供應大國，烏克蘭亦為農產大國，導致油價大漲至百元以上，帶動其他原物料跟進上漲，也產生供應鏈成本增加的 問題，也導致多家研調機構對2002年全球經濟成長率的下修。IIMF 上月 25 日發布《世界經濟展望報告》更新內容，預計 2022 年全球經濟將增長 4.4%，比2021年 10 月份預測值下調 0.5 個百分點，主因為美國和中國的預測雙雙遭到下調。由於新冠疫情、通膨上升、供應鏈中斷和美國貨幣緊縮相關的風險，IMF 將美國經濟今明兩年預計將分別增長 4% 和 2.6%，中國經濟將分別增長 4.8% 和 5.2%。 FED 展開升息循環已是確定之事，俄烏戰爭的影響則較具不確定性，將視戰況未來發展而定。以下提出幾點看法提供投資人對於第二季投資方向參考:

1). 2022年選股更著重在基本面及體質面選股

過往數年成長型或具備想像題材類型股票表現遠優於價值類型股，近期在通膨及升息循環下，價值型股票表現較佳。今年迄今截至03/16日，S&P 500 VALUE STOCK指數下跌 3.15%，表現優於S&P 500 GROWTH STOCK 指數下跌 13.44%。在未來FED將展開縮表下，市場評價將相較不利於成長型股票(通常高本益比)表現，而具備低本益比、穩定現金流及股息配發的價值型個股反而相對具吸引力。

2). 第二季股市或呈現慢牛走勢上漲，低接為宜不適合過度追高

FED已然展開升息，在第一季股市已修正情況下預期通膨在第一季仍在高峰，第二季之後隨供應鏈緩解及升息情酷夏可望緩步下滑。美國經濟數據仍強勁，仍是全球股市是否維持多頭的觀察指標，美國就業情況持續改善，就過往經驗來看，升息並非空頭開始，而是迎接較長期的慢牛走勢。

3).俄烏戰爭發展成最大不確定性，但震盪將降低

俄烏戰影響全球原物料供應鏈運作及經濟體系，但雙方已經展開談判，利空可望逐漸鈍化。歷史經驗來看戰爭發生造成的系統性風險為長線買點，除了極端情況下，預期股市受俄烏戰爭影響將降低，原物料題材相對有量點，可適度作為避險以及防禦型資產。

近期股市修正已近尾聲，許多中小型股估值已經回到經濟衰退水準，僅略高於金融海嘯時期，我們認為在升息已經確定，及俄烏戰進行談判出現曙光下，只要企業營利依舊成長，第二季股市可望出現反彈行情，投資人不需過度悲觀。

go top