聚焦Fed會議 投資宜穩中求勝
野村投信投資長 周文森(Vincent Bourdarie)
上週全球金融市場出現反彈，科技股受到美國可望通過晶片法案的激勵走高，正在進行的企業財報季也提供多頭助力。本週聯準會的利率會議為關注焦點，預料將維持強硬的抗通膨立場。由於通膨仍在高檔，經濟衰退隱憂仍在，短期內市場在多空消息互見下持續震盪，投資布局宜先求資產的穩定度，但通膨出現觸頂跡象後即有望提振投資信心；信用債券如投資等級債、非投資等級債以及新興市場債等，則在利差擴大且債券殖利率來到相對高檔後，浮現長期投資價值。
日前美國公布之6月份消費者物價指數(CPI)年成長率高達9.1%，遠高於市場預期的8.8%，6月份生產者物價指數(PPI)則是較去年同期上升 11.3%，同樣高於市場預期，顯示通膨壓力確實相當高。由於通膨持續創高，6月份聯準會利率會議將升息幅度由2碼增加至3碼，至於7月27日的利率會議，市場普遍認為升息3碼的機率較高。除了升息可望抑制通膨，美國政府亦在研議將降低或取消中國部分商品關稅，此外，美國製造業雖持續擴張，但今年以來速度持續放緩；花旗經濟驚奇指數出現趨勢性下滑，顯示越來越多的總經數據公布結果不如預期，這些均有助於降低通膨壓力。
由於央行急遽升息往往會引發經濟衰退，這是第二季以來市場投資氣氛轉趨悲觀的主要原因之一，就目前經濟數據來看，雖然動能趨緩，但整體狀況仍算穩定，良好的家庭財富狀況與房地產市場給予基本面重要支撐。但不容否認，對於高通膨與經濟前景的擔憂將持續籠罩金融市場，且隨著經濟趨緩、需求下降，企業獲利也出現挑戰，目前美股進入超級財報週，市場關注重點不僅是第二季的獲利表現，更重要的是企業對於未來的營運展望與預估，而相關消息將造成市場持續波動。
因此，投資策略需著重在資產的穩定度，先求穩再求好，以低波動資產如優質高股息股票、基礎建設類股以及可分散風險的多重資產基金做為核心資產，建立防禦型部位。股市方面，成熟市場仍以美股為核心部位，去年率先回檔整理的中國股市，在政策面支持、經濟周期性復甦、重點產業結構性成長以及與美國關係出現改善契機等正面因素支持下，是相對看好的標的。
通膨失控與聯準會轉鷹是引發今年債市沉重賣壓的主因，近期市場對美國經濟的擔憂造成信用利差明顯擴大，但也使得債券資產出現難得的評價吸引力。雖然聯準會持續升息的態勢確立，但美國長天期公債殖利率未再持續創新高，有利信用債券表現。初期會是由信用評等佳且波動度較低的投資級債券較受市場青睞，隨後非投資等級債將逆轉並領先。金融債券因金融企業獲利可望受惠於升息趨勢而相對吸睛，目前金融主順位與次順位債的殖利率均來到過去五年相對高點，且遠高於五年均值，評價面具投資優勢。