嚴防歐美衰退風險 慎選新興市場股債
富達國際多元資產基金經理 王陶沙
美國爆發金融危機的威脅似乎可控，惟地區銀行壓力未除，或促使金融機構收緊放貸標準，且西方央行仍在遏止偏高通膨，歐美經濟溫和衰退風險猶在，反觀新興市場在中國大陸經濟帶動下篇利多，慎選新興市場股債將可把握當前契機，但仍需提防歐美經濟衰退風險，對美股及企業債持審慎態度。
市場焦點正逐步回歸通膨及增長前景，已發展市場通膨仍處於高位，央行不得不維持壓抑通膨的態度，無法全力支持正在放緩的經濟。歐美央行均已大幅收緊貨幣政策，其影響尚未完全反映，惟美國銀行業的緊張情緒正加快金融環境緊縮，我們仍預期未來12個月內歐美將出現溫和的經濟衰退。反觀中國大陸重新開放後，經濟持續復甦，許多其他新興市場亦受惠於通膨回落及當地利率見頂。
此背景下，我們對整體股票持中性看法，至於各地股市，相較於已發展市場更看好新興市場。在各已發展市場中，對美股持審慎態度，鑑於美國貸款標準正在收緊，料中小企業愈來愈難獲得貸款，將影響美國就業及經濟增長，加上標普500指數評價偏高，尤其是與新興市場相比。英國市場的大價股指數評價吸引，且股份業務大多遍佈全球，值得投資者留意。
不少新興市場的經濟增長、通膨及貨幣環境與已發展市場形成鮮明對比，特別是中國大陸，我們認為內地企業獲利的改善可能會取代偏低評價，成為該市場下一波升浪的主要驅動力，投資中國A股是捕捉中國大陸經濟重啟契機的其中一個方法，A股受地緣政治事件及外圍市場的影響較小，主要受國內經濟驅動，若歐美經濟增長放緩，在投資組合中加入A股有助降低個別地區風險。
舉例來說，投資者也可透過國際奢侈品牌股，間接投資中國大陸復甦主題，因這些企業於倫敦、蘇黎世或紐約市場上市，受中國大陸消息影響程度較低，且近期全球奢侈品銷售表現更像必需消費品，倘若歐美經濟增長放緩，此類股份應可提供相對較好的下行保護。
債券方面，由於美國信貸狀況將進一步收緊，我們對整體債券持維持觀望，相對看淡整體企業債券，當中相對高收益債券，較看好投資級別的企業債。但基於緊縮週期接近尾聲，相對看好政府債。股票與債券走勢的相關性最近更趨向負相關性，意味投資政府債將有助分散股市風險。新興市場債券可受惠於區內宏觀經濟轉好、已發展市場央行的強硬態度和美元匯價回軟，相對於新興市場美元債，新興市場本幣債或有更多機會。