升息尾端 市場多空雜陳 AI主題逆勢突圍
安聯投信海外投資首席 許家豪
第二季以來，市場呈現震盪整理格局；資金快速輪動，稍早在價值風格與成長風格間翻轉；近期則是受美國債務上限談判未定影響，多數股市拉回整理；但另一方面，AI需求迎來爆發成長，支撐科技、人工智慧走高債務議題多空交雜 科技類股力撐使歐美股震盪。
不過整體來看，時序上步入升息尾聲，在對總經面、利率政策鈍化，但又不時出現美區域銀行風波，還有美債務上限協商等議題來攪局，市場風格快速翻轉；根據彭博統計，5月以來迄今，若以羅素1000成長與羅素1000價值為例，成長風格以1.24%表現優於價值風格的-3.45%。
就投資氛圍上，在排除重度衰退後，由於基本面改善以及經濟增長放緩使得利率收益率下滑，過去歷經評價面修正的成長股，將可望有所表現。
目前市場預期緊縮周期已近尾聲，這意味美國聯準會將減少抑制成長和通膨措施。債市波動度仍非常高，但股市受產業和公司財報、低利率預期等因素，風險情緒高漲，股市波動度也來到相對低點；儘管市場不確定性仍高，策略上仍可拉高風險部位，如預期成長前景改善，大型成長股將有所表現。
根據過往經驗，隨著步入升息尾聲，美股有望迎來上漲空間。由於基本面改善以及美國國債利率下滑，關注成長股。另外就景氣面分析，今年全球經濟收縮至尋求落底，日本持續維持寬鬆政策，與醫療類股具剛性需求支撐，皆與景氣關聯度較低。
就總經面，儘管目前終端市場需求，確實表現的比市場原先預期要來的疲軟，但由於庫存已經有在持續消化中，市場對於這塊雜音開始鈍化；再對利率政策展望上，目前來看似乎也不再是要困擾市場的關鍵因素。
整體美股企業獲利超過八成優於預期，但許多給出相對保守展望，投資人在這樣環境中相對青睞超大型股，尋求一定程度的穩定性，隨著市場進入築底階段，從基本面來看預期波動仍將延續。
配置上，今年的確可以增加一些非美部位，考量點是就資金和經濟表現兩個層面。資金部分，由於美元強勢是因為去年暴力式升息所致，但隨著接近升息尾聲，加上美國市場需求放緩、延長庫存調整需要時間，部分資金有機會回流到非美區塊如歐、日和部分新興亞洲；另受惠貨幣政策差異化，部分非美貨幣有望亦成為吸引部分資金青睞的原因。
隨著政策緊縮的效果浮現，這波升息周期也有望暫告段落，目前市場仍需時間消化政策轉換和經濟影響的平衡點，展望後市，在企業獲利觸底階段，預料仍將較為震盪，但從過往經驗，當經濟並未出現大幅衰退時，臨近政策周期轉捩點，也多是切入長線成長主軸的甜蜜點，建議可結合收益及成長策略，以股債兼備的多重資產策略，保有參與市場的行情機會。