國際市場展望宜不看空，預估費城半導體指數明年本益比只有20倍
聯邦投信投資長 吳裕良
費城半導體指數(8月9日)收4,730，本季下跌13.56%，今年至今上漲13.3%，也就是今年漲幅剛好吃掉一半，正是一個很好的檢視今年投資看法與指數目標的關鍵點。相較於同期下跌只有2.59%與今年至今漲幅11.5%的S&P500指數，費城半導體指數雖然短期修正比較多但是今年至今的績效卻是相當的。其實相較於去年費城半導體指數上漲73%的幅度來看，確實費城半導體指數強勁的程度是其他指數目前還難以超越的。
台灣加權指數8月2日下跌超過1,000點，8月5日下跌超過1,800點，兩個交易日下跌超過12%。美國股市，費城半導體指數8月1日與8月2日共下跌超過635點，跌幅超過12%。日經指數，8月2日下跌超過2,200點或-5.8%，8月5日下跌4,451點或-12.39%，甚至兩度觸及融斷。因為全球股市系統性風險升高，指數波動巨大之下，引發較大跌幅，惟實際美國與日本基本面是否有明顯變化仍值得後續探討。
美國總體經濟降溫或經濟衰退疑慮，加上中東地緣政治問題升溫可能引發戰爭，其中以色列與伊朗問題更摻雜了世界強權的積極參與，進一步引發恐慌的投資情緒。然後日圓升息後部分引發日圓升值與以日圓為主體的龐大利差交易(Carry trade)開始出現明顯的平倉動作，也進一步推升日圓兌美元匯率由160升至150再進一步走升至146。出現所謂的股匯大幅度震盪。
分析:美國七月失業率跳升至4.3%原因為七月颶風造成短暫失業率走高，最樂觀的預估是八月失業率數據有可能下降至4.1%；另外七月非農就業人數的11.4萬與今年四月的數據相當，也就是說並不是特別低。再加上美國十年期公債殖利率在當天明顯下滑至3.8%，也就是相較於聯邦理事會基準利率的5.25%~5.5%具有1.575%的利差或約等於6碼的降息，算是市場情緒已經反映至美國經濟衰退需要馬上降息6碼的程度，明顯與現實狀況不太符合。而且近期美國2024年經濟成長率預估才被多家預估機構調升至2.5%~2.7%，現在突然變成經濟衰退，實在是非常大的差異。
中東的地緣政治問題雖然產生市場的不確定性，但實際對於全球今年接近3.0%經濟成長率的負面影響有限，甚至石油價格也沒有跟著明顯上漲，雖然黃金價格有實際走高，是目前我們看到一個比較明顯的趨勢。所以中東的地緣政治問題我們並不是那麼擔心。
台灣今年的經濟成長率預估也一路從3.5%調升至4.0%，我們預測經濟的成長動力疑慮實在不高，即使輝達晶片延續一季出貨或使用替代晶片出貨也不至於明顯影響台灣經濟成長。不只是晶片代工，封測、系統組裝，生意都還在。
結論: 費城半導體指數震盪不小，惟評價面又回到具有吸引力的價位，預估2025年本益比回到20倍，明顯低於長期30倍本益比的位置，明年獲利預估成長50%。那斯達克指數明年預估本益比24倍也不是非常高。台股明年本益比預估也回到具有吸引力的15倍。加上AI的持續投資與資本支出投入，全球股市下半年的表現，不宜看空。