迎接聯準會降息 加碼投等債與新興美元債
野村投信投資策略部副總經理 張繼文
上週金融市場聚焦22日(四)登場的全球央行會議，關注聯準會主席鮑爾(Powell)對於利率政策的談話。雖然8月初股市曾出現急遽回檔，但AI趨勢熱潮不退，市場買進意願強，股市拉回後迅速彈升。債市亦傳出捷報，隨著美國通膨數據緩步走低，聯準會9月展開降息循環已是市場高度共識，美國公債殖利率因此快速下跌，帶動債券價格上漲。由於美國11月總統大選在即，加上股市位於相對高檔，預估短期內震盪機會較高，建議資產配置增加可受惠於降息的債券資產，包括投資級公司債以及新興美元主權債。
本月初股市一度因擔憂美國經濟可能陷入衰退而回檔，不過，近期公布的數據顯示，美國經濟雖然趨緩卻仍保持韌性，例如美國7月零售銷售月增1%，優於市場預期的0.4%，也是2023年初以來最大單月增幅，顯示經濟軟著陸機率高；此外，美國7月消費者物價指數（CPI）月增0.2%，符合市場預期，年增率為2.9%，低於6月與市場預期的3%增幅。隨著通膨持續降溫，聯準會9月降息已是市場共識，更有投資人期待聯準會主席鮑爾將暗示9月可能降息兩碼，事實上，近期美國公債殖利率的跌幅已經大致反映今年底前降息3碼的幅度，在9月降息循環啟動後，後續仍需觀察美國經濟動向與通膨走勢。
今年上半年表現落後股市的債券市場，在聯準會可望於9月開始降息後已吸引資金流入，近期表現相當出色。一旦聯準會開始降息，債券價格還有進一步走高的機會，美國投資級公司債對於利率敏感度高，且投資級公司債整體殖利率優於公債，是極佳的投資標的，目前美國投資級公司債指數到期殖利率為4.92%(資料來源：Bloomberg;2024/8/20)，仍相當具有吸引力。新興美元主權債是另一個值得加碼的標的，美國降息後，資金可望從美國流出並前進新興市場，新興主權債基本面穩健、孳息較已開發國家債券高，在利差收斂與利率下行的雙重激勵下，未來表現將可後來居上。
除了聯準會的利率政策以外，另一個影響市場走勢的因素是美國總統大選，根據過去經驗，美國總統大選前3個月，受到不確定性影響，股市通常較為震盪，不過當選舉結束後，股市會陸續反映政策面訊息並回歸基本面，整體而言，中長期股市仍呈上漲走勢。近年來受惠於AI需求帶動、股價漲勢凌厲的科技股，仍舊是市場關注焦點，北美四大CSP業者(Alphabet,亞馬遜,微軟與Meta)最近一季的財報顯示營收穩定成長，其中AI相關營收更是以將近20%的高速成長，而非市場所認為的AI營收放緩，除此之外，四大CSP業者也持續加大AI方面的投資力度，從主要的供應鏈夥伴財報來看，資本支出的提升也已反映在大幅提升的營收表現上。現階段市場對於AI的期待非常高，接下來每一次財報狀況也會用放大鏡來檢視，對於科技股短線的股價走勢影響難以預測，但長期只要AI投資的腳步不停止，任何不理性的修正都是在為未來的跌深反彈及長多走勢做好準備。