評等優、波動低、息收佳 金融次順位債穩健投資新選擇
群益全球策略收益金融債券基金經理人 徐建華
今年以來全球金融市場歷經了不少挑戰，包括美中貿易爭端發展反覆，目前談判結果仍未定、英國脫歐前景未卜、中東地緣政治紛擾、經濟成長動能放緩，先前殖利率倒掛引發投資人對經濟前景的疑慮等等，資產價格波動明顯放大，也因此投資操作上更不容易。眼看接下來金融市場仍可能持續受上述不確定性的影響，因此在投資操作方面，也更需在投資組合中將具有穩健收益性質的資產作為核心部位，以在市況多空交錯下仍能處變不驚。
若逐一探討一般投資人常用的核心資產特性，股市雖然具備長期走勢向上的性質，但容易受到情緒面的干擾，短線波動較大，進出場的時間點也對投資報酬影響力大；高收益債雖然擁有高息收，但同樣易受市場情緒牽動；投資級債坐擁高評等優勢，惟收益率偏低可能弱化資金運用效率，在考量上述情況後，以長期資產配置來看，金融次順位債因具有評級、高息優勢，加上當前金融產業營運體質穩健，以指數來看長期走勢亦向上，因此從核心資產角度來看，金融次順位債是投資人的另一選擇。
金融產業匯集全球重要龍頭企業，包含銀行、保險等公司，橫跨美、歐、亞洲，各地龍頭金融機構的財務與獲利表現均優異，而金融次順位債的發行機構皆具投資級信評，所發行之次順位債券的信用評等亦多屬於投資等級，舉例而言，全美最大人壽保險公司-大都會保險所發行的次順位債券，以標準普爾債券信評來看為BBB，到期殖利率有5.8%，此外，日本前三大保險集團-第一生命保險所發行之次順位債的債券信評為A-，到期殖利率有5.3%，資產品質值得信賴。
從過去十年的年化報酬率及年化波動度，以及資產相關性來看，金融次順位債的年化報酬率近8.93%，不僅優於高收益債和投資等級債，與全球股市的差距甚小，但是從波動度來看，金融次順位債近十年年化波動度為5.78%，較全球股市和高收益債明顯來的低；資產相關性方面，過去十年金融次順位債與成熟股、新興股、原物料等各主要資產的相關係數，相較於評等相近的投資等級債和殖利率相近的高收益債，整體而言金融次順位債與前述幾個主要資產的相關性較低，因此整體而言，金融次順位債在具備收益較高、評等較優、波動較低，以及與其他主要資產相關性低的四大優勢之下，適度配置有助強化投資成效並平衡投資組合波動性，當市場面臨震盪之際方能臨危不亂。
再從產業特性來看，金融產業具長期經營穩健、財務體質相對其他產業較佳的形象，同時在各國主管機關嚴格監督之下，根據S&P Global Ratings Research的研究，過去五年，從預警信評將下調的「負面展望」調查中可以發現，保險機構不僅是比例最低的之外，銀行證券等金融機構的改善幅度也是最大的，顯示金融產業的信用體質相較於其他產業來的穩健，除此之外，美國知名商業雜誌「富比士」公布的2019最新全球上市公司2000大榜單，前十強當中金融機構便佔據八席，產業重要性和經營實力可見一班，而其所發行的金融債券也是大型法人和專業投資機構，穩健資產配置的主要選擇之一，加上在當前全球主要央行先後採行寬鬆貨幣政策下，市場對於高息資產的需求不墜，因此金融次順位債在息收水準具吸引力加上面對市況動盪的抵禦能力佳，有望持續獲得市場資金關注。