退休金商品-共同基金之投資策略與操作 |
操作策略、風險管理與目標設定 霸菱亞洲多元資產投資團隊主管 杜敬創先生(Khiem Do) |
| 大家午安，我想今天下午的主題真的是非常好，剛才師睿克先生講的主題剛好也是我要講的主題，不過在我的報告裡想要做的事是告訴大家怎麼賺錢!與其講風險報酬等理論，不如教大家怎麼賺錢，不過要先提醒大家的一點:如果你即將在未來5年內退休，前景是相當可怕的，很糟的，建議大家如果要退休不要在最近5年，否則應該會很慘。 |
| 接著下來談我的報告，首先是退休基金現在所面臨的挑戰，前一位講者方才也提到了這一點，接著則是要提多重資產目標報酬策略，其實前一位講者也提過，但我想講得更仔細一點，第3個部分是要講風險管理，風險管理雖然非常重要但實在是太無聊，所以今天我決定先跳過，最後，我想提的是現在的戰術型資產配置該怎麼操作，如果你想要賺錢就要注意聽了! |
| 先談談挑戰，前一位講者也提到，挑戰實在非常非常多，最重要的挑戰是自2008年全球金融風暴之後，對於已開發市場來說，他們完全不想承擔任何的痛苦，為解決美國、英國、歐元區、日本以及中國的銀行債務問題，他們做了什麼?他們印刷鈔票(反觀1998年亞洲金融危機時，狀況真的非常糟，亞洲各國都勒緊褲帶，國際貨幣基金當然借了亞洲一些錢，並要求亞洲國家諸多配合行動，之後亞洲國家還把錢還了國際貨幣基金並希望其別再干預，當時真的過得很慘，但卻沒有任何的量化寬鬆政策，只有一個痛苦得以形容!)，而這將衝擊到各位的退休金。 |
| 因為當你印鈔票，意味著這些鈔票不會流入實體經濟裡頭，只是為解決銀行體系的問題，這樣作是把市場上原本屬於投資大眾的債券全部都交給中央銀行，而沒有人足以和中央銀行競爭，並且他對於價格一點都不敏感，因為他本身錢就夠多，央行現在把所有已開發市場的債券都買掉了，日本買了他們的國債，所有歐元區都被搶購一空，大家知道美國聯準會過去6年買了多少債券嗎?是4兆美元的債券，整個金融體系裡，美國聯準會吸取了4兆美元，歐洲央行則從體系裡吸取1兆歐元的價值，這就是為何目前債券分文不值的原因，例如：在瑞士購買10年期債券要付給瑞士政府15個基本點，但無法獲得任何利息，如此自然無法有任何收益。 |
| 另外，歐美地區的債券被買光之後，下一目標就會是亞洲的債券，未來可能是如前述的景況，所以若想買要趁早。我想說的是，所有的央行總共買了6兆美元的債券，但他們卻不交易這些債券，這也就是為何債券殖利率這麼低的原因，這也就是為何大家退休基金的報酬率會這麼的低，許多保險公司因為相關規範、風險限制，不能購買股票，那麼他當然無法給付保戶所當得的，也無法給付退休金，所以我說未來5年不適合退休。 |
| 總之，金融危機之後第1個出現的泡沫是商品、原物料價格泡沫化，緊接著第2個泡沫要出現了，就是OECD國家的債券，因為政府(這個投資人非常囉嗦又非常龐大，買東西不像經理人一樣計較價格)買這些債券根本不看價格，因此未來這10年OECD債券的總報酬會非常非常低，並且會拖累亞洲的債券殖利率，可能會只剩1%。上一位講者提到人口結構、產能過剩、生產力低，這對於公司的獲利來說是壞消息，而且波動會增加，特別當QE退場時波動會增加，所以如果未來5-10年要退休真的很慘，可能無法拿到和現況相當的收入水準。因此我們認為一個非常有彈性的全球多重資產投資策略才是最好的投資策略，必須在現金、股票、債券上有非常動態的配置，若非如此將完全賺不到錢。 |
| 我們在每年前3個月都會看10年期資產類別的報酬預測，這裡看到亞洲、拉美股市報酬率還不錯，但風險高，美國股市去年的預測數字有4%，今年已掉到2.5-3%左右，這是很低的報酬，如果錢放在債券，每年大概只有1%的報酬，但這已經優於10個基本點，也比前面所提到交給瑞士政府15個基本點的成本還要好了，所以說報酬會很慘，至於新興市場跟亞洲股市會比較好，主要原因是因為經濟發展的階段還沒到達已開發市場的階段，人口結構也比較理想，但波動率會非常高，因為在亞洲的公司不一定重視股權報酬和獲利(不包括台灣，台灣的公司比較像美國、香港的公司，很重視股權報酬和獲利)，因此波動率會很高，但每年至少有7%的報酬率。就因為即使是波動率最高的資產類別，每年也只給你7%的報酬率，未來前景真的是非常困難，很難超過10%的報酬率。 |
| 從2008年以來不同資產類別的報酬率，大多上下起伏(金融危機後，因為流動性而在市場進出頻繁)，所以我們必須要非常靈活，這也是為何要提倡多重資產策略，但前提是要搭配一個非常有彈性的經理人，在短期間內對各類資產做大幅度的配置比例調動。我們提倡的是讓資產配置結果有股票型基金的報酬率，但卻是固定收益型基金的風險。 |
| 簡而言之，資產配置非常重要，因為有各式各樣的泡沫，過去是商品、原物料的泡沫，現在有OECD政府公債的泡沫危機(它有一天一定會泡沫化)，如果持有政府公債會很慘，即使是持有台灣公債也一樣，因為美國公債泡沫化後，台灣公債也會受影響；另外，一年的大跌就足以抹盡一年的增值，所以要非常謹慎，精挑慎選有彈性的經理人。 |
| 剛剛談到關於商品的泡沫，接下來我們談一下人民幣市場，中國印了很多的錢，而且還會更多，這樣的寬鬆政策還沒有結束，部分會進入經濟體系，其他會流入金融市場、商品等，或者是債券，接下來我想股票也會漲到過高然後泡沫破滅的水準，我想目前股票多頭只走了2/3而已，我知道中國的基金數字昨天出來了，工業產值糟得要命，不要去看這個數字，進場就對了，不要去看基本面，我知道有因為法規的限制而不能投資太多股票的情形，希望能夠修法開放投資股票的比例，因為持續投資債券真的會是一場災難，沒有辦法獲得足夠的報酬率，以目前只有0-2%的狀況，要達到每年4-5%的報酬率是非常困難的，所以情況是變得更糟了，我們必須放眼其它的投資標的。 |
| 債券目前已經走低了，而且在各地都一樣，所以我們應該去看股票，每一個多重資產的投資組合目前都把股票的比例提高，目前看好經濟將會出現轉圜的地區，如歐洲、日本、中國等地區，印度也可以考慮。 |
| 另外，人民幣的走勢也值得注意，大家都知道美元是非常強的貨幣，過去幾個月其他貨幣相對美元都跌了15-35%，很多人猜測人民幣也同樣會下跌，但我不這麼認為，人民幣是一個政治貨幣，我想中國政府已經決定讓人民幣默默地可以具有跟美元同等的地位，所以我想不會看到人民幣出現太大的波動性，人民幣事實上是一種蠻強的貨幣。 |
| 目前來說，中國、美國都正在補貼世界其他地區(因為他們持有強勢的貨幣)，在其他貨幣大概都貶值了15-35%的情況下，美元和人民幣可說是持續支撐住，所以說他們在補貼全世界，問題在於他們何時會停止這個動作? (記得在1985年，當時美元達到一個水準之後，由於會對經濟成長的持續性有很大的影響，因此召開會議，然後決定開始大舉讓美元貶值)，並且他們的出口現在正受到拖累，所以這是個值得注意的問題，不過目前時機未到，你可能會問何時發生?我也不確定。中國的債券事實上是不錯的投資，因為還能拿到3.5-3.6%的報酬率，是不壞的投資。和大家分享個人的意見，希望邀請大家一同加入這個投資的派對。 |
| 回首頁>>回上一頁>> |
