刊登日期：105年5月26日

刊登媒體：MoneyDJ

刊登記者：徐伯豫

專欄主題：全球央行處脆弱平衡資產應多元配置

應投信投顧公會之邀，NN投資夥伴(原ING)投資長史特漢(Hans Stoter)來台參與今(26)日由公會主辦的「2016年國際資產管理論壇」座談會。昨(25)日他已提前與記者對談，並於會中表示，不同於以往，現在各國央行祭出的各種政策，對於全球都會有影響，甚至會有「迴力鏢效應」。在投資組合上，他目前看好投資等級債、高收益債與新興市場強勢貨幣債，不過仍建議應彈性調整資產分配，以降低風險。

史特漢指出，以前各國央行各自運作，但現在，美國聯準會升息與否都必須要觀察全球的經濟情勢，同時還要擔心升息可能造成的迴力鏢效應；像是美國去年升息造成新興市場的資金大幅流出、推升了美元，相對新興市場則有了降息刺激經濟成長的政策空間〈先前為了降低資金外流幅度，少有降息的舉措〉。而美元的升值造成了美國出口成長停滯，經濟反而走弱，進而使全球投資人風險情緒高升，逼迫美國聯準會不得不繼續採取鴿派的言論。且在此大環境下，也造成日本央行與歐洲央行的困擾，即美元的升貶牽制了他們的利率決策方向。整體來說，這是非常脆弱的平衡。

史特漢進一步表示，若要全球回到經濟成長穩定的步調上，須開始結構性改革與公共投資。但因政府與央行皆進退維谷，致央行責備政治人物未擔起應負的責任，而政治人物則怪罪央行做得太多。所以接下來，美國若要升息，只能繼續採取非常緩慢的腳步，且要事先預告市場，讓市場得以事先反應，盡量降低波動性。

在資產觀點部分，史特漢目前看好投資等級債、高收益債與新興市場強勢貨幣債，相對減碼政府公債。他表示，投資級債券在負利率環境中仍具投資吸引力，尤其是歐洲央行購債計畫更添利多，故維持加碼。至於高收益債，歷經2月以來的反彈，評價面已經回升至中立水準。在政府公債部分則持續減碼，尤其是德國公債。

在新興市場貨幣部分，他認為，目前拉丁美洲與新興歐洲的貨幣是真正便宜的，相較之下，亞洲則是比較昂貴，特別是人民幣。

至於股市部分，史特漢認為，從風險溢價來看，股市的報酬相對不錯。不過目前股市的估值過高，因此獲利增長的動能變得重要。目前NN (L)旗艦多元資產基金小幅布局美股，新興股市暫時維持小幅加碼，英國股市則從加碼降至中立。至於不動產部分，僅加碼持續受惠於歐洲量化寬鬆的歐洲不動產，減碼歐洲與歐元區的股票。特別的是，該檔基金目前也投資於原物料與大宗商品，不過史特漢強調，這僅為短線的操作。

總的來說，史特漢表示，多元資產的配置就有如將蛋糕水平狀的切開，透過這樣的配置，不但可以均衡配置，且透過風險的控制，也能夠降低波動度，適合穩健型投資人長期持有。

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