各位女士先生，今天很榮幸能夠參加這場重要的論壇，在演講當中，首先會跟大家介紹私募股權這個產業，接下來，還會帶領各位一覽未來的私募股權投資領域中值得期待的部分，例如科技創新以及科技所帶來的顛覆等等。
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首先，跟大家簡單介紹何謂Private Equity (PE)？所謂的私募股權就是用權益資本(equity capital)的形式來投資於私人的公司，其實也是參與公開市場的方式之一，但是它是透過投資各方協議的過程來進行權益資本的投資，所以在投資之後，投資方有可能出任董事會，也就能夠影響公司的營運方針，進而強化公司的價值。而私募股權投資獲得報酬的方式，其一就是讓公司IPO上市，再者就是把公司售出(trade sales)。
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PE的市場有2類區分方式，一類是以Business Stage來區分，其下又分為2種階段，第一種為Venture Capital，是投資在公司創業的階段，此時創投基金投資在新興的公司，通常都是健康照護、科技產業為主的新創企業，投資報酬的範圍，因投資策略不同有極大差異，根據歷史統計，大概有60%的公司會讓投資人賠錢，甚至連資本都賠光，可是仍有一些投資可以獲得非常大的報酬，能夠得到50%、甚至翻倍或是100倍的成長，第二種為Corporate Finance，是投資在比較成熟的企業(相對於創業階段)，投資這個階段的投資人可能想要持有公司大量股份，通常採用的方式包括buyout、併購、或是企業的重整及收購等等。
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PE市場的另一類區分方式是用Investment Type來做區分，基本上有3種型態，分別為：1.直接的投資(Direct Investment)，也就是直接投資私人的公司，是一級、初級的投資；2.一級合夥公司(Primary Partnership)，就是直接投資私募股權基金，基金再投資在不同的私人公司；3.二級市場投資(Secondaries)，就是投資在現有的公司，或者是投資現有的私募股權基金。
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投資人之所以選擇私募股權基金是因為想要強化投資組合的報酬表現，而這和私募股權基金相較其他資產的幾項特色有關，第一是在投資之前就可以合法取得一些非公開的公司資訊；第二是關於管理、治理，投資者因為這樣的投資可以成為大股東，有能力管理公司，可以出任董事會，可以跟管理階層每日針對公司的營運進行探討，也就是可以影響所投資的標的；第三是這個市場規模非常的大，而且不需要不斷持續地投資，屬於需要長時間持有的投資，所以和公開市場不一樣，如果找不到有吸引力的投資契機，就必須要等。
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私募股權在報酬面來講，可能有很亮眼的表現，但這取決在投資標的的選擇和推動上，根據近幾年的數據顯示，不同策略私募股權投資的報酬差異，每一年最高四分位數(top quartile)與最低四分位數(bottom quartile)的差距最多可以達到15%，所以如果只投資報酬位於平均值的PE產品，會因為產品流動性差而無法獲得足以補償投資的報酬，因此在投資私募股權時，必須要有清楚的投資目標，並且只找投資報酬率高的投資標的。
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目前整體私募股權的產業不斷地與日俱增，規模非常的大，現今活躍的私募股權基金公司超過8000家，資產管理規模也非常地驚人，全球的PE產業可以說是充滿了投資契機，此外，全球不同投資策略的PE所募資的總額，收購(PE主要策略)大約佔60%~70%，VC成長型資本佔20%~30%，剩餘的就是其他私募股權的策略，像是不良的證券或是其他的多元投資策略。
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另外，全球的募資狀況其實和公開市場指數緊密的連動，也因此很多投資人都把PE融入在投資組合當中，所以如果公開市場指數上漲的時候，投資人可能會加碼PE，反之，如果指數下降的話，投資人可能就不會進行加碼(例如2002、2009年因為公開市場指數下跌，整個募資的規模就大量的下滑)。再提供大家有關全球PE產業的分布數據，目前美國應該是最大的市場，大概佔整個PE市場的60%~70%，歐洲是第二大，大概佔20%~25%左右，剩下的則是亞洲和世界其他各地。
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由於PE是長期投資，流動性比較差，因此要做適當的風險管理，一般來說，風險管理是整個投資流程當中非常重要的一環，在投資之前我們都會做實地查核，包括投資的實地查核、財務和營運的實地查核，其中一個非常重要的項目就是，我們要確保我們所投資的公司有足夠的資源來提供適當的資訊揭露或者是會計財務等相關資料，除此之外，我們也會在投資之前確認整個法務方面的投資條款來確保投資人保護，一旦投資之後，我們會在我們所投資的公司董事會佔有席次，去監督整個公司的運營，同時也確保我們的投資過程與我們先前的規劃與期待一致。
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因此我們不只是做量化也會做質化的分析，量化的分析包括了去審視每個月、每一季的財報，確保公司的財務狀況與原先的計劃相同，如果有任何的偏差，是什麼原因？要如何解決？另外，在質化的審查上面，我們會與公司的管理階層或者是資金來源的業主有非常密切地交流，來瞭解整個公司的發展，確保我們能夠與公司的發展有非常密切的聯繫。
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舉個例子，我們在投資私募基金的時候，和公開上市股票不一樣的地方是，我們所做的投資決策是發生在這一家公司還沒有任何的資金進入之前，也就是所謂的「盲池(Blind Pool)投資」，因此我們必須要去瞭解公司過去的記錄，也就是說，我們要知道管理這家公司的人，他的經驗背景資歷，他在執行提供附加價值、甚至是出場的機制是否有成功的經驗，另外我們也會做背景的檢查，我們會用第三方的方式來檢查，或者是其他的方式，來看管理或者是實際上操作私募基金的這個人是否有足夠的經驗與資格。
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我們投資私人公司的時候，我剛才有提到，實地查核非常的重要，因為我們投資的是單一的公司，因此我們要做的分析不只是這家公司，還包括它的市場、它的行業、還有它的客戶及競爭對手等等，舉例來說，我們會要瞭解這個行業究竟是否有前景？這家公司的商業模型是什麼？它們是否有競爭優勢？或者是這個產業是否有進入障礙？另外還有這家公司的營運計畫究竟是否有價值？是否務實？是否可行？當然也要看管理經營公司的人是否有相關經驗？除此之外我們也會想辦法瞭解，在投資這家公司的時候可能會有什麼潛在的風險？因此我們必須要有一個風險管理的計劃，看有哪些風險會阻礙我們達成投資目標。
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接下來我想談一談科技創新，還有現在有哪些領域有很多的投資機會，我們現在身處創新的時代，因為網路的關係，科技不斷地在進步，我們現在所使用的科技有很多是創投公司所投資的小公司所發明的，這些公司的運作可能跟傳統的公司有很大的不同，而這種破壞式的創新方興未艾，舉例來說，零售及廣告是2個變動非常大的產業，與過去的商業模式有很大的不同，以零售產業來說，它現在的年成長率大概是3%，但是如果我們看電商的話，它的年成長率則是16%，而一些主要的公司，像是亞馬遜，它的年成長率甚至高達30%；同樣的，整體的廣告業成長率大約只有3%或5%左右，但是如果我們看線上，也就是網路廣告業的話，它的成長率高達20%，大家可以去看一看網路廣告都有很大的演進，且愈來愈先進，而我們想要投資的公司就是這些運用很多大數據分析來讓它們的網路廣告更有效益的創新公司。
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創投以及成長市場這個部分，在過去這幾年表現不錯，募資相對來說還蠻順利的，投資也不斷地增加，這跟2000年的科技泡沫化時代很不一樣，現在整體環境比較健全，其中創投所投資的公司，我們看到表現都不錯，不管是在IT或者是醫療照護產業都表現的不錯，不論是透過併購或者是IPO，這些創投所投資的公司都表現的很好，雖然過去這幾年成長的速度有慢下來。2011年到2014年是創投出場的黃金年代，這四年當中很多的創投公司所投資的IT、健康照護產業的公司都成功上市，讓這些創投賺了大錢。
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我想大家也都聽過「獨角獸公司」，所謂的「獨角獸公司」就是估值超過10億美元的新創公司。在不同的領域或行業都有獨角獸公司，之所以有愈來愈多的獨角獸公司，是因為現在有愈來愈多的創投持有或是買進私人公司的時間愈來愈長，這方面有部份原因是因為上市的條件愈來愈嚴格，它們的規劃必須要愈來愈大，但是還是有一些公司，像是Google，它在1994年的時候成立，上市是1997年，短短3年就出場了，至於臉書則花了7年之久才上市，一般而言科技公司或是健康照護產業的公司，它們在私人公司的這個階段擴張比較久也比較大。大家都知道現在對於獨角獸公司有非常多的熱潮，我們認為有一些獨角獸公司的評價的確非常高而且很貴，當然也有一些公司它必須要募集更多資金才有辦法維持它們的評價，但這部分畢竟只佔少數，如果我們仔細研究，在獨角獸公司這個領域還是有非常多的投資機會。
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為大家介紹一下獨角獸公司的背景狀況，過去這5年它們的價值非常高，2015年是高峰，有40家超過10億美元的獨角獸公司，現在可能有1萬多家的公司正在進行募資，有2/3還是在初期，儘管如此仍是有很多投資機會，現在有一些公司它可能沒有到達獨角獸公司的規模，但是前景可期，所以如果我們有足夠的分析能力與資源，就能找到這些投資的機會。
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傳統的創投就如同我先前所說的，大概有6成的投資最後都會失敗，因為有各式各樣的風險，市場風險、科技風險等等，但如果你投資的是比較後期的公司的話，這些公司可能有比較成功的記錄，它們甚至可能已經開始獲利賺錢，這樣就不用去承擔創投的初期風險，一方面可以搭上公司成長的便車，另一方面能在公司股價較低時進行投資。另外，亞洲的狀況和美國也不太一樣，很多的亞洲公司因為在美國已經有成功經驗的技術，把這個成功的技術轉換成在地化的營運模式，讓這些亞洲公司的發展階段比美國還要來得短，所以我們也看到在亞洲有很多潛在投資機會，舉例來說，在電商、行動網路的產業，還有虛擬實境、人工智能、醫療健康照護等等，像是中國、印度這些國家，甚至是台灣、韓國，都有很多潛在的公司在這幾個領域可能有很好的發展。
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此外，在投資時，公司的股價、評價非常重要，因為這和未來的成長有非常密切的關係，特別是現在大家往往會過於熱衷某些獨角獸公司，所以你一定要小心是否買到高點或是太貴了，特別是我們在公開市場有看到一些公司上市之後有時股價會夭折，也有些獨角獸公司一開始時有很多創投支持，所以它的股價營收比是很高的，例如我們看到這間公司在2013年年底(投影片)股價營收比是10.6倍，但這幾年我們看到它不斷地下降，在2015年12月的時候只剩5.7倍，去年年底時股價營收比更降低到4.5倍，所以我們可以看到股價，特別是在科技業，是有所修正的。
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在過去這2年我們也看到在私募市場的許多的公司，它的股價也有所修正，所以不管是在公開市場還是私募市場，它的價格是愈來愈接近了，我們可以說它的評價現在也比較合理。所以我們認為就科技產業來說，由於創新會持續，很多公司成長速度也非常快，許多的公司上市前的時間愈來愈久，所以很多的私募基金充分利用這樣的機會，但同時又不用承擔一些過去私人公司所碰到的風險，這對於投資人來說其實是很大的契機。以上是我的分享，謝謝大家！
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