大家午安！接下來20~30分鐘，我要和大家分享「Saving for the future」這個主題，首先要談的是，什麼樣的退休解決方案是最理想的；其次是，退休產品該如何因應市場的變化，如同其他講者提到的，現在市場波動性很高，收益也比較低，我們必須要知道該如何處理這些退休產品；最後，我們要談到退休之後的提領問題。
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我們先談目前的退休金問題，根據美國的調查數據顯示，現今人類的預期壽命(Life Expectancy)一直增加，但平均退休年齡反而是愈來愈年輕，以2016年為例，平均退休年齡和預期壽命之間就有18年的差距，這和過去人們退休後很快就過世的情形不同，因此產生了問題。在1950年代，大家的預期壽命沒有那麼長，只要存一點錢就可以在退休後舒適地渡過餘生，剩下的錢還可以留給小孩，但是現在就不一樣了，以台灣為例，過去是確定給付制，很多台灣人都靠確定給付制領退休金，但是台灣的薪水停滯不進，好比說2011年的時候，我的老闆的薪水跟他20年前的薪水是一樣的，像這樣薪水都不增加，退休以後你是買不起、住不起房子的。
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接下來我們來談談，怎麼樣的產品是理想的退休產品？首先，我認為理想的退休產品應該是要鼓勵大家及早且定期開始儲蓄，舉例來說，如果你1個月投資(無論是確定給付制或是個人儲蓄) 300元美金，假設年報酬率為4%，持續35年後會達到27萬美金，持續40年則會達到35萬美金，5年的起步差距對最終的結果有很大的影響，所以及早且定期的儲蓄是很重要的。
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另外，推廣及早退休儲蓄最好有政府政策或公司制度的支持，舉例來說，日本對於提早為退休儲蓄的人，有稅金上的優惠，就是鼓勵儲蓄的好例子。有些公司提供auto-escalation方案來鼓勵員工儲蓄，這個方案會隨工作年資自動調整薪資提存的比率至一定上限，所以你愈早參加退休儲蓄，隨著提存比率的增加，你的儲蓄占整體薪水的比率事實上是持續增加的，我們以起始提存比率分別為3%及8%的人來做比較，短期來看對整體儲蓄的影響不是很大，但累積到40歲時，大概會有40萬美金的差距(假設年薪5萬美金，年報酬率為4%)。
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此外，如同前一位講者提到，理想的退休產品應該要能夠適應生命周期的變化，每段生命時期會遭遇的風險是不一樣的，例如退休之後可能最怕遇到通貨膨脹，所以退休產品的特性應該要能夠協助已經退休的人，並且能在退休前的各個時期因應各種不同的風險，我們把人類生命周期中的財富組成(wealth composition)分成Human capital及Financial capital，Human capital代表年輕時我們靠自己的能力賺錢生活，每個月固定的薪水收入，Financial capital則是已累積的總資產，到了退休以後就不會有Human capital，只能仰賴Financial capital來生活，所以退休前、退休後所面臨風險不同，另外，隨著年紀增長，所遭遇的風險也會不同，這是我們進行退休儲蓄必須要了解的重要概念。
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接下來我要用我們貝萊德的案例來談談目標日期基金(Target Date Funds)，這個產品是由我們的全球目標日期團隊管理，它的規模大概是2300億美金左右，這個團隊有很多博士級專家在幫大家做規劃研究。人們在不同的年紀，會有不同的儲蓄方式，同時所遭遇的風險也是不同的，好比說年輕的時候，我們靠的是Human capital來賺錢，像是有一個長天期的固定收益，因為還會工作很長的一段時間，所以可以承受較多風險，這時我們應該要多元投資，可以選擇投資成長型等風險比較高的產品，但隨著年紀增長，就應該慢慢地降低投資風險，另外要強調的是，大家可能認為降低風險的方法就是進行獲利了結，其實這樣處理並不恰當，我覺得更重要的是要及早佈局，不要等到快要退休了，才去處理退休金的問題。
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再以美國的目標日期產品來做例子，這是在1980年之後才受歡迎的產品(因為之前公司和政府都會給很多退休金，所以大家沒有需要)，目標日期產品在2014年的規模大概是1兆美元左右，預計到2020年就會超過2兆了，而這個產品對於401K退休金的貢獻(Contributions)占比，自2014年到2020年，將從百分之四十幾增加到百分之七十幾，而且這個產品在2015年就已經有超過50%的貢獻了，顯示這類產品已成為退休儲蓄產品的主流。
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但就算你的解決方案很好，還是要有策略、要有產品，另外，除了好的解決方案及策略，如果沒有可執行的計畫是不行的，因此退休計畫的設計很重要，要關注稅務問題、公司的給付等；另外值得一提的是，我覺得公司跟員工共同來提撥的方案很好，好比說我的公司就是相對提撥，如果我存5%，公司也會相對存5%，等於是加薪5%的意思，所以無論有什麼樣的計畫，一定要鼓勵大家提早儲蓄。重點就是要及早開始，如果有很好的計畫、策略，卻不開始執行也是沒有用的。所以，我們應該要教育一般投資人關於準備退休金要做到的3件事:Qualified Default、Plan Design、Participant Engagement。
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接下來，我們來談一個退休策略應該要如何管理，才能夠安然地渡過不同的市場環境，以目標日期基金為例，我們可以先去了解有哪些元素會影響它的滑行路徑(glide path)，有些人會用風險預算來計算，那麼大概可以分成兩個部分，一個是會常態性變動(changing on a regular basis)的部分，例如市場報酬、波動度等，這些因素都會影響我們的風險預算或者是資產配置，很多的基金公司都會利用這些資訊，在每季、每一年、或是一個固定的期間來調整資產配置。另一部分更重要的事情是，在整個社會的環境當中，有哪一些改變會影響到我們的產品呢？例如平均壽命、消費習慣或是收入等造成的影響，這些因素可能一年之內還看不出影響，可是過了五年、十年就看得出來，所以，雖然說你的退休產品很好，但還是必須要能夠因應最新的市場環境，然後把它反應在你的資產配置當中。
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除此之外，我們的產品也必須要考慮整個人口結構的調整，假設長期來說平均壽命增加了10年，而你還是65歲退休，如此一來你可能會多活個十幾年，也就是說，同樣的一筆錢，花用的時間卻加長，這造成我們必須面對長壽及通膨風險，換句話說，我們必須要讓成長性資產的配置增加，才能夠去對沖這些長壽及通膨風險；再假設另外一個情境，假設台灣政府規定75歲才能退休，但平均壽命沒有增加太多，換句話說，存錢的時間增加了，你的Human capital轉換成Financial capital的時間增加了，所以你退休的時候其實可用資金會比較多，也就是退休之後可以花用的金錢較多，如此一來，滑行路徑會往下，因為存款較多且長壽及通膨風險比較少。
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最近我們在日本也推出了一檔目標日期基金，如同我們在世界各國推出的目標日期基金，我們運用了整個社會環境的一些元素來擬訂我們的投資策略，觀察這檔基金的滑行路徑，因為日本的儲蓄率非常地高(在生命的不同階段都是如此)，滑行路徑其實就會比較低。
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滑行路徑這條線有點像是風險預算一樣，簡單來說它就是一個標準差，看這張投影片，從這個藍色的圓點開始，標準差大概是14、15，所以此時股票部位幾乎占了100%，但是這個風險預算當然會下降，所以它絕對不是不動，而是必須要調整的，風險預算的改變可能因為社會環境的變化、或是在不同人生階段面臨不同需求而產生，如果你是已經退休了，你的主要風險就是長壽風險，但是如果你比較年輕，面臨的可能就是通膨風險，所以建構投資組合的方式要以風險預算來思考。
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我們會使用不同種類的資產來建構我們的投資組合，它是一個多元的投資組合，這裡所提「多元」的意思不單是說股票或是固定收益類產品，還包括這些類別底下的次級資產，例如說抗通膨債券、或者是具有流動性的一些大宗商品、或者是REITs，所以它並不是一個線性的配置，換句話說，每一檔基金都必須要依據自己的狀況來優化，必須要調整到效率前緣，而如何調整到效率前緣，達成最有效率的資產配置，當然會因各個基金經理人對於資本市場的看法而異，但是關鍵在於要不斷地隨市場情況去調整，不可以是一個靜態的配置。
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如何決定要在這些基金裡頭納入哪一種資產呢？以我們的LifePath 2045基金為例，大概有14%的資金投資在不動產上面，因為它可以對抗長期的通膨，而且長期來說它和股票的相關性是接近零，甚至是相反的，也有抗通膨債券的部分，另外還有大宗商品，因為大宗商品它的通膨β很高，換句話說，如果有通膨的話，這些大宗商品具有對沖、避險的效果。
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接下來，來談談退休後的問題，我想這是大家都想要解決卻又沒有正確答案，因為在我們退休要提領的時候，有兩個未知的變數是我們不可能現在就解決的，第一個是長壽風險，第二個就是不同資產類别的長期報酬率會是多少，所以這就是為何大家要花這麼多時間去累積資產，因為這兩個因素是無法控制的，根據我們在2018年所做的調查顯示，為退休而存錢的人當中有93%是需要一些指引、協助及告訴他們該如何存錢、投資及花錢，和大家分享我們前幾個月在美國市場推出的LifePath® Spending Tool，它可以協助大家計算退休支出，幫助退休人士決定退休收入的策略。
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我知道這像是在打廣告，但是目前在亞太地區，或者是中東、歐洲都沒有這樣的工具，我只是想利用這個工具，來告訴大家怎麼樣去計算可花用的金錢，或是要注重什麼因素。因為我剛才提到的這兩個概念-平均壽命跟市場預期，其實大家都知道這個概念，只是沒有人把它用在退休規劃當中，使用這個工具能夠讓我們有信心的去計算今年我們到底可以花多少錢，所以鼓勵大家可以試試這個軟體，我覺得是一個很棒的工具，容易使用而且也讓原本看起來很複雜、到目前為止沒有人能夠解決的問題，把它真正的解決。
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最後做個總結，什麼叫做理想的退休產品呢？首先，這個產品一定要有良好的設計，要鼓勵大家及早儲蓄；第二點，這個產品必須要獲得資方或者是僱主的共同給付，獲得他們的支持；第三點，因為一般投資人並不了解我們今天講的這些專業術語或者是概念，所以要隨時和計畫參與者溝通，讓他們知道投資組合的變化情形；第四點就是這個產品必須要考量市場環境的改變，而且必須要定期納入這些改變，不是設定一個滑行路徑就一直用到退休，應該要不斷地調整，我要強調的是，它必須是動態的，不能夠懶惰地設定好滑行路徑後就不管它了。以上是我的演講，謝謝大家！
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