逆風而行 投資人宜多元佈局
野村投信投資策略部副總經理 張繼文
甫渡過史上少見低波動的2017年以後，一進入2018年，便接連遇到許多隻「黑天鵝」，投資人又得開始習慣全球金融市場上沖下洗的日子。首先是在2018年初，美國通過三十年來最大規模的企業減稅後，經濟成長展望開始轉好，這也使得市場預期Fed在2018年升息幅度擴大，這個結果導致美國公債殖利率一度快速攀升，亦使得以美股為首的全球股債市經歷一波殺盤。
正當市場驚魂未定，5月開始美國川普總統又藉著掀起全球關稅貿易戰，用來提高美國與他國的談判籌碼，跟著拉抬自己的聲望。這個議題一直延燒到現今，也使得中國為首的新興市場資產，不管是股、匯、債市，從第二季開始出現一波修正。
時序進入8月，眼看貿易戰的熱度已逐漸冷卻，美國也與歐洲及加、墨等國陸續達成新的貿易協定；與中國的貿易談判雖然未有重大進展，但也未見更多劍拔弩張的失序演出，加上中國在6、7月不斷釋出降準及貨幣市場操作的寬鬆貨幣政策，新興股匯債市也迎來一波反彈。然而，土耳其與美國的緊張關係升溫，美國對土國進行經濟制裁造成土耳其資產價格急跌、外資奔逃。這個負面效果逐漸擴散至其他新興市場，引起南非、阿根廷等其它經濟體質同樣脆弱的國家，跟著出現幣值崩跌、股市下挫的緊張情況。
展望9月乃至於第四季，野村投信認為，全球金融市場仍會受到上述事件的餘波盪漾而牽動；在此投資「逆風」中前行，因應市場波動加大，建議投資人應該建構一個更為分散的投資組合，避免單押少數一兩種資產，如此才不會讓資產隨著這些黑天鵝所颳起的逆風，不斷的上沖下洗。
至於投資人又該觀察哪一些指標來做為未來全球金融市場走勢的判斷呢？首先，美國聯準會對利率政策的態度，應當是對全球金融市場影響最大的變數。目前投資專家普遍預期，Fed可望於今年9月、12月升息一碼，明年再升息兩碼。如果Fed仍然維持之前承諾的緩步升息步調，野村投信預期美國10年期公債殖利率頂多上升至3.15%-3.25%的區間，相較於目前2.8%-3.0%的區間，不至於再造成市場太大的衝擊。
其次，中美貿易衝突是否升級，估計在8月底美國國會聽證會結束後，9月中旬將明朗。野村投信認為，若無更進ㄧ步的衝突，中美貿易戰引發的市場調整已大致反映完畢，未來對金融市場的影響將會逐漸降低。
最後需要觀察的便是土耳其事件是否擴散。雖然土耳其對全球及新興市場經濟影響有限，該國占新興市場債券指數的比重也不高，但土耳其的金融市場若未穩定，恐將影響全球新興市場投資氣氛，也就是土國以外體質良好的新興國家也可能受市場氣氛干擾而遭賣出。另外，歐洲銀行業對土耳其資產的曝險雖遠低於當年希臘，但要令投資人完全解除對歐洲銀行未來獲利能力的擔憂，恐需要更多時間來消化，對歐元區的資產為負面消息。
總結以上，野村投信認為今年第四季仍是股優於債的格局，只是略為調降對股市的看好程度，增加一些保守性債券的佈局。股市方面，仍維持成熟市場優於新興市場的原則；成熟市場仍以總經基本面轉強、企業獲利多數優於預期的美國市場最為看好，新興市場則是以大中華及新興亞洲的基本面最為堅實，在波動的環境下最為耐震。債市方面，仍以企業獲利優異的美國高收益債券作為首選，搭配跌深價值面浮現、又不用擔心會受匯率波動影響的新興市場美元債。整體而言，只做好適當的資產配置，投資人仍然有機會在逆風環境中，持續得到穩健的投資回報。