近期銀行業陸續爆發財務危機，凸顯美國聯準會(Fed)的緊縮政策正在發揮作用。施羅德首席經濟學家暨策略長Keith Wade預期，當貨幣政策的滯後效應開始浮現，通膨就會受到抑制。

銀行業陸續爆雷，聯準會緊縮態度軟化

聯準會在最近一次的聯邦公開市場委員會 (FOMC)上決議升息1碼(0.25個百分點)，聯邦資金利率目標區最高來至5%。原本，聯準會主席鮑爾(Powell)赴國會聽證後，市場預期聯準會將升息2碼，但歷經動盪的一週後，升息1碼與2碼的機率變成各半。

顯然，這波銀行業危機，已逼得聯準會不得不改弦易轍，有機構甚至預測，聯準會可能暫緩升息甚至降息，來因應矽谷銀行(SVB)與Signature Bank接連倒閉的情況。

鮑爾在FOMC會後記者會上強調，聯準會、財政部與聯邦存款保險公司(FDIC)已採取行動，並使用所有工具來保護銀行體系，確保流動性充足。然而聯準會雖作出升息決策，但也並未對銀行業的窘境坐視不管。

根據聯準會的聲明，我們可以發現，決策官員已注意到最近事件導致放貸限縮，對經濟的影響；而從聯準會的前瞻指引中也可發現，原本「持續升息」(ongoing increases) 的字眼已經被拿掉，改稱「有一些緊縮」(some additional firming)會是合適之舉，凸顯聯準會的態度已有所軟化。

鮑爾更明確指出，由於這次銀行業危機已等同升息一次或更多次，為此央行已經縮小了緊縮規模。不過他也表示，在此之前，通膨數據仍令人感到失望，因為通膨依然居高不下，且勞動市場依舊緊俏，這也使得他必須維持鷹派基調。亦即，若非銀行業出現危機，聯準會確實會在這次FOMC會議中升息2碼。

經濟前景如摸石過河 聯準會決定走中庸之道

聯準會顯然也陷入兩難，倘若聯準會高估這次銀行業危機對經濟的衝擊，選擇不升息，可能引發市場更多擔憂。投資人會懷疑，銀行業的情況是否比市場預期還要糟，或是聯準會其實知道更多市場不知道的壞消息？而這很可能導致更大規模的擠兌，使得監理機構得花更大力氣干預，也將導致銀行放貸條件進一步收縮。

但倘若聯準會維持既定步伐升息2碼，亦有可能過度激進，加劇銀行業危機，進而引發經濟衰退。因此，在對於整體經濟影響尚不明確時，聯準會決定選擇一條中庸的道路。鮑爾在會中強調，目前美國銀行體系安全無虞，且具有資本韌性。

市場與聯準會分道揚鑣 結果如何年底揭曉

而備受關注的利率點陣圖顯示，利率峰值為5.1%，與上一次預測持平，顯然聯準會官員與市場皆認為5月還會升息一次，但下半年利率走向，兩者已走向不同的道路：FOMC成員認為到2024年利率都將維持不變，市場則預期今年底前將會降息2碼，而我們也與市場維持一致的看法。

我們預期，今年下半年經濟將加速放緩，這將迫使聯準會提前採取行動；銀行業面臨的危機正說明，聯準會的緊縮政策已經發揮效果，若緊縮政策的滯後效應逐漸浮現，通膨就會受到抑制。

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