時序即將進入第四季，綜觀全球股市迄今表現(截至9月22日)，在疫苗問世後全球經濟展開復甦，迄今全球主要央行持續寬鬆，及新經濟政策刺激下，成熟區域如美國S&P 500指數 上漲 17.03%，泛歐600 STOXX指數上漲16.08%，表現優於MSCI新興市場指數下跌-2.20%。台灣加權指數受惠晶片短缺半導體個股升溫，及上半年傳產類股表現帶動下上揚 14.89%，年中曾站上18000歷史高點。

今年7月以來，因中國政府對網路科技、補教、房市等行業的監管因素，造成國、香港股市下跌，但參考過去經驗，預期對全球金融市場影響有限，不至於釀成系統性風險。近期全球股市出現回檔，除了美歐股指數頻頻創下歷史新高出現獲利了結賣壓調節外，不外乎兩個主要因素，其一為市場對FED 何時縮減QE的時程觀望氣氛濃厚，其二則為中國恆大地產事件的影響。

對於縮減QE時程，我們預期FED將會在11月份的會議中宣布，最快將在今年十二月實施，而美國升息的最快時間可能在2022年第四季。待時程確定後預期市場觀望資金可望回流。至於中國恆大事件方面，我們認為是短期影響也不至於像雷曼事件那般造成全球股市系統性風險，影響層面有限。由於恆大所發行的站券早非投資等級債，不能作為抵押貸款擔保，故金融機構基於信用風險考量基本上持有不會太多，損失有限下不至於讓市場對金融體制如雷曼兄弟那般失去信心。因此恆大本身的槓桿雖大，但外溢效果尚非全面影響金融市場秩序。

Delta 變種病毒影響美國經濟擴張節奏，甫出爐的9月景氣指標錯綜，所幸市場對聯準會QE 縮減時程與細節多已形成共識，9月份FOMC 會議結果大致符合預期，市場資金面保持寬裕，然美股需要消化債務上限不確定性、中國房市下行的外溢效果，近期美股以高檔震檔為主。我們預期在上述不確定性慢慢明朗下，加以第四季持續進入傳統旺季，歐美股市仍可望挑戰新高，進而帶動全球股市上揚。

以下提出幾點提供投資人對於第四季投資方向作為觀察參考:

1) 相較新興市場，相對看好歐美成熟市場股市。建議降低中國及香港地區的持股配置。

中國股市今年表現並不理想，相較美歐股市上漲15%以上，上證指數今年漲幅僅4%(截至 9/22)，香港股市則因位處中國”打房政策”中心之一，以及一系列中國政府監管措施加上近期推動的”共同富裕”概念，恆生指數今年跌幅達- 11.05%(截至9/22)，恆生國企指數跌幅更高達 -19.54%，瀕臨熊市邊緣。我們認為在監管政策趨炎持續下，不確定性增加，宜降低中國及香港地區持股配置。反觀歐美成熟股市在疫情復甦經濟重回成長軌道，且輔以美國振興經濟政策如大型基建規劃下，可望有所表現。

2) 美國振興經濟政策將帶動全球產業風向

拜登新經濟政策包含促進製造業、改善交通系統、擴大寬頻網路和減少碳排放，其中綠色能源項目上投入約4000 億美元，有將近1 兆美元投入修建路橋、鐵路、港口、電動汽車充電站、改進電網和其他電力行業設施。在全球環保意識高漲下，新能源產業及電動車仍是未來主流趨勢。

3) 2021年下半年市場偏好由上半年價值型類股重回成長型類股。

過往數年成長型股票表現遠優於價值股，今年上半年在通膨及升息疑慮下，價值型股票上半年表現較佳重。然歷經第三季後市場風向有所改變，今年截至09/22日，S&P 500 VALUE STOCK指數上漲12.85%，表現優於S&P 500 GROWTH STOCK 指數上漲 18.64%，在歐美通膨有緩和跡象及升息預期在明年的情況下，成長型股票重獲市場青睞。

4) 美中對峙造成全球供應鏈的改變持續。

中國崛起已引起全球疑慮，美中對抗不論在國際政治、貿易、經濟及科技上已在所難免。未來全球產業供應鏈可能朝向二元化趨勢，產業也將面臨大規模的重整，是風險也是機會，投資人宜多加留意未來產業發展動向，趨吉避凶。

近期全球股市漲多震盪拉回，預期今年第四季在諸多不確定性逐步明朗下，股市可望重回基本面。建議投資人以分批低接且長線投資趨勢明確的產業為思考方向，如未來仍有機會大幅成長，仍在萌芽階段，如各國政府扶植的電動車/AI產業基金，新能源類型及醫療類型基金。

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